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绿能宣布清算解散!京城银(2809)遭倒帐29亿元!

来源:新闻网 作者:导演 2019-08-16 12:19:13
绿能宣布清算解散!京城银(2809)遭倒帐29亿元! 文/翁祥维/Money钱大同集团旗下子公司绿能 清算解散最近再度有公司清算解散了,因财务陷入困境,大同集团旗下子公司绿能于 7/15 晚间发布重大讯息,宣布清算解散,预计 8/15 开始资遣 284 名员工,金管会指出,绿能公司对 6 家银行有欠款,合计债权余额共 36.33 亿元,且超过 5 成没有担保品,金管会预估可能损失达 14.54 亿元。▲(图/翻摄自MONEY钱)本次绿能倒帐事件,踩雷的银行包括有:京城银行、华南银行、台湾银行、兆丰银行、彰化银行和安泰银行,其中京城银(2809) 为最大债权银行,债权金额 29.1 亿元,已全数转列为呆帐。后续该怎幺看京城银(2809) ? 为今天专栏文章要和您分享的。▲(图/翻摄自公开资讯观测站)债权金额 29 亿元,但实际损失不会那幺高虽然京城银(2809) 对绿能公司债权金额高达约 29 亿元,但因京城银(2809) 手中持有不动产、机器设备、股权等担保物,因此实际损失并不会那幺高、达29亿元。目前以投资人的角度而言,最大的疑虑应是:绿能所属的太阳能产业,算是夕阳产业,标售厂房、机具这些担保品,回收价值会有多少?而据国内法人以担保品的价值预估,预计最终大约会有 7~8 亿元的实际损失。事实上,京城银(2809) 获利结构中除了净利息收益外,有很大一部分来自于投资操作的损益。从 2019Q1 的单季损益表观察,「透过损益按公允价值衡量之金融资产及负债利益(损失)」金额为 7.41 亿元,大约佔了税前净利数 19.83 亿元的 37.36%。其中股票投资贡献 4.89 亿元,债券投资贡献 2.63 亿元,衍生工具及其他,合计小幅亏损 0.11 亿元,▲(图/翻摄自京城银 Q1 季报 P6、P43 )虽有发生绿能倒帐利空,但京城银(2809) 上半年本身获利表现并不低迷。累计今年 1 至 6 月,京城银(2809) 税后净利 30.82 亿元,年增 31.8%,税后 EPS 达 2.7 元▲(图/翻摄自公开资讯观测站)「其他综合损益按公允价值衡量之债务工具损益」进阶拆解另外,在损益表的「其他综合损益」项下,「其他综合损益按公允价值衡量之债务工具损益」金额达 20.47 亿元。此部分的 20.47 亿元,并不会直接认列到当期 EPS 当中,不过若当债券除列时,先前累积的损益数会重分类、认列至当期净利数之中。此部分有点複杂,进一步看以下拆解:▲(图/翻摄自京城银 Q1 季报 P18 )首先,看到京城银 Q1 损益表当中,「透过其他综合损益按公允价值衡量之债务工具损益」为 2,047,741 仟元,搭配财报附注说明中「其他综合损益组成部分」这栏资讯做观察,「透过其他综合损益按公允价值衡量之债务投资未实现评价损益」,当期产生 2,052,607 仟元,扣除减项重分类调整数 4,866 仟元后,即是 2,047,741 仟元。而这重分类调整的 4,866 仟元,即是已实现损益、会认列进入当期净利数当中。进阶补充说明:依 IFRS 9 第 B5.7.1 段规定,「透过其他综合损益按公允价值衡量之权益工具投资」,原认列于其他综合损益中之累积利益或损失,后续不得移转至损益,惟企业可于权益内移转累积利益或损失。而从京城银的损益表观察,其他综合损益即有明确分别列示,「不重分类至损益之项目」及「后续可能重分类至损益之项目」。因此,若上市柜、未上市柜股票投资,是用「透过其他综合损益按公允价值衡量之权益工具投资」做认列,后续就不会再移转至损益、计进 EPS 当中。▲(图/翻摄自京城银 Q1 季报 P6、P47 )降息与京城银获利关係对京城银(2809) 获利结构与投资损益认列有概念后,接着要讨论「降息」与京城银获利之间的关係。从京城银(2809) 2019/5/28 的法说会简报中,可看出截至 2019Q1,京城银(2809) 国内债券投资金额为 424.07 亿元,海外债券投资为 12.56 亿美元,因经济景气不确定性高,美国联準会态度转为鸽派,未来降息机率高,由于利率与债券价格是呈反向关係,市场利率走低,债券价格上升、应有助于京城银持有债券的未实现收益数提升。因此,预期除了认列于「透过损益按公允价值衡量之金融资产」的债券可挹注净利,若京城银(2809) 于 Q3 有除列「认列于其他综合损益」的债券投资部位,来自于其他综合损益的重分类调整数,将可贡献到 Q3 净利 ( 助 EPS 提升 )。▲(图/翻摄自京城银 2019/5/28 法说会简报 )? 后势看法结论绿能倒帐事件是京城银(2809) 的已知利空,后续担保品标售回收价值不要与市场预期落差太大,此利空对股价影响,应会出尽。而京城银(2809) 的实质获利表现与股市、债市有很大关联性,获利结构与其他国内银行较为不同。笔者认为,台股指数应可作为京城银(2809) 获利能力的观察指标。债市方面,建议可观察 Vanguard 全世界债券 ETF (BNDW.US) 的走势,依笔者个人研究心得,京城银(2809) 就像是银行 + 共同基金的结合体。最后,截取京城银(2809) 季报中的敏感度分析,供读者参考:▲(图/翻摄自京城银 Q1 季报 P91 )FB 粉专:https://bit.ly/2WuiYQo  FB 社团: 鸡尾酒投资 Bar 部落格 : ※本文由Money钱授权刊载,未经同意禁止转载。您也可能喜欢这些文章
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